作为吃瓜群众，我们关心的是：快递行业的老大会不会被快递干掉？中通快递杀死安能， 顺丰快递取代德邦？
快递行业龙头哪家公司更值得买？安能上一轮估值133亿人民币，上市后预计180-240亿人民币。a股德邦市值只有123亿。
快递龙头和快递龙头有竞争吗？
快递龙头和快递龙头有竞争吗？不完全是。国内标准零担市场几乎没有增长。不管报道怎么说，其实这部分业务已经停滞多年了。德邦快递业务一直保持在100亿元左右。在这种背景下，快递行业有三条发展路线，路线的不同决定了快递与快递的竞争并不激烈。取而代之的是快递与快递、快递与快递公司同路的竞争激烈。
思路一：发展大件快递。
从标准零担(70 ~ 500公斤)到散装快递(70公斤)。大的快递市场受益于家居、健身器材的电商化，行业增速还是20%。这个方向比较成熟。德邦和安能是整个市场上最大和最赚钱的公司，百世快递也有少量利润。
想法二：从地区到全国
以专业批发市场为切入点，构建区域网络，逐步向全国发展。代表中通快递，壹米和大云滴答滴答。由于区域内运输距离短，规模效应不明显，盈利能力差，能否演变成全国性网络还有待时间验证。因此，除了中通，其他都在亏损。中通的成功来自于其强大的网络能力，可以为电商客户提供一揽子大小票快递解决方案，促进其大件快递业务的发展。中通的发展理念与顺丰，相似，但它选择了一条不那么激进的路线。
理念：服务中大型客户。
提供全产品线服务，从低毛利开始，通过增值服务增加利润。我代表顺丰和三芝公司。这种模式是最难做到的。很难将零担与其他网络整合，并且很难建立或整合新的网络。正是为了数字化的战略布局(针对为中大客户的2B 2C物流服务的一个包)，顺丰才愿意花大价钱尝试四网融合(大票零担标零担经济快递高端快递)。如果成功了，nb，否则，呵呵。三是解决网络整合问题，使其保持低调，迅速扩张。
快递行业龙头哪家公司更值得买？
在快递公司中，德邦和安能是唯一能够大规模盈利的。百世快递仍然处于盈利和亏损的边缘，其他公司也没有上市。所以，我们只比较两者。
就网络规模而言，德邦和安能也非常接近。
表面上看不出区别，但要看网络公司底层的核心能力。从以下三个能力来看，德邦在各方面都优于安能。(详细分析请看后半部分。)
1.网络的效率不断提高，以应对不断下降的价格。
a)网络复用，大票零担标准零担大快递，可以使用同一配送，同一车。
b)资本化，拥有土地和车辆。科技，自动配送，IT系统。
2.能力和网点的健康状况。
让网点赚钱，让网点继续有信心投资。腐败少了，各级管理层从网点捞的羊毛就少了。
3.产能，新增产能的投资需要超前，数量和产能的平衡要匹配。
保证良好的利润和现金流，给投资者良好的回报。
最后，考虑到港股和a股的区别，同一家公司的a股也比h股贵。如下图，恒生， 沪和深港通AH股的溢价指数在110的时候，两地价差很小，现在已经涨到135了。这意味着，如果安能在香港，的市值达到240亿，那么它在a股中的市值将达到324亿，是德邦.的260%
1.网络效率的持续优化
德邦和安能的网络规模差不多，都实现了两网复用(大票快递标准零担)。
安能不是通过通常的产品线来区分，而是通过高端服务和标准服务来区分，所以下表是一个很好的参考。
重资产方面，两者的车辆拥有率都是40%，拿地自建配置数量不多。但在科技方面，德邦走在了前面，研发了业内首个多层立体分拣系统，将快递与零担，融为一体，配送能力提升了54%。
2.网络的健康状况
快递的加盟网点和总部之间存在博弈关系。通常，加盟网点经营安能， 百世和壹米滴答，估计这类网点占60~70%。网点会收集各种货源，用快递卖给黄牛，送到自己在零担要求高的网点，看谁要求不高成本低就送谁，用大票卖给零担的专线。
与直销相比，没有这种麻烦。网点和总部的合作大于博弈。所以从财报上看，直营网点的好坏一目了然，加盟的根本看不出来。
在快速扩张和失误的情况下，加盟制的很多成本都转嫁到了网点上，而直销则由公司整体承担。过去几年安能的快速扩张并没有让奥特莱斯赚到更多的钱，而是承受了很大的压力。
不能给短期利益，就给长期利益。2019年，安能内部募集了一笔资金，既解决了自身的现金流问题，又让网点分享了长期的股权收益。但如果安能的市值跌至100亿左右，那将是负收益。
随着规模的扩大，竞争压力变大，网点利润越来越少。要保证网点的仓库，就要承担低廉的配送费用，总部把成本转嫁到网点了；
2018/19年做快递，之后虽然止损及时，但多家网点也踩了大坑；
腐败很普遍。比如总部的网管，可以把产粮区的区域(利润好的)分给朋友，同时业绩压力较小，导致其他网点利润压力较大。安能管理层持股较少(26.23%)，一直是被质疑最多的地方。
3.新产能投资和现金流之间的平衡
这两个家族在过去3年里都经历了激进的扩张，并在20年里回到了稳定的过程。可以说2020年是两家快递公司最正常的一年。
从2018年到2020年，安能的利润分别为2/4/6.5亿，2
016年安能开始快递业务，2018年现金流差点断裂，最后2019年停止快递。
在2018~2020年德邦的利润4.6/3.2/5.6，2019年公司尝试激进扩张产能，使得前三个季度利润下降了76%，Q4崔总回归管理，管理风格开始回归稳健。
但防守型策略是无法在快运这类规模效应的行业生存下去，要发展还要不断投资新产能，不断降低成本。因此谁的造血能力强，谁就可以持续投资新产能，就可持续发展的能力就越强。对比德邦和安能，就不难发现，德邦的造血能力和基建速度都要猛于安能。
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作者：爱思考的柚子
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